每经记者｜高涵 岳楚鹏 每经编辑｜张锦河 王嘉琦 高涵 易启江 宁夏股票杠杆信息门户
“副经理离退休就差一点，但他的股票被强制平仓，全副身家都蒸发了，几个月前他刚赚了188万元！”韩股去杠杆，38天跌掉韩国一年GDP！
而该国股市“去杠杆”已经传染其他市场：6月22日，韩国KOSPI指数见顶，一天后，费城半导体指数也见顶了。
韩国建国大学经济学教授崔培根痛批精英决策，认为韩国金融监管层盲目照搬美国“先进”市场制度，暴露了韩国金融精英“比美国人还美国化”的殖民地式思维。
韩股去杠杆：
38天跌掉韩国一年GDP
122亿元资金被强平！
学者怒批：盲目“美国化”
17.91%，韩国KOSPI指数创下历史最大单日涨幅！
30%，SK海力士涨停！
7月31日，韩国股市在跌跌不休后，迎来反弹。遭受巨亏的股民终于可以喘一口气，但那些“加杠杆”借钱炒股、本金都已亏掉的散户恐怕没熬到这场“疯狂星期五”。
29岁的汽车软件工程师朴先生在社交媒体上写道：公司副经理离退休就差一点，但他的股票被强制平仓，全副身家都蒸发了。几个月前他刚赚了4亿韩元（约合188万人民币）。
这一天是7月29日，KOSPI指数大跌8.15%，触发今年第9次全市场熔断。
截至7月30日，KOSPI指数已较6月22日的高点跌去38.63%，市值蒸发2877.78万亿韩元（约合13.53万亿元人民币），超过韩国一年GDP总额。
杠杆既助长了韩国股市的“疯牛”，也引发了过去一个多月的历史性崩盘。
暴涨暴跌之后，韩国股民开始抗议政府部门推出杠杆产品，学界批评这是盲目“美国化”、产业过分依赖美国的恶果。而全球市场关心是，韩股“去杠杆”结束了吗？
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杠杆踩踏：
韩股38天跌掉韩国全年GDP
今年5月，为刺激股市，吸引资金回流，韩国监管层放宽融资门槛，并推出针对三星电子和SK海力士的“2倍杠杆ETF”产品。
在一个投机氛围浓厚、“用负债创造财富”被视为阶层跃迁共识的韩国社会，这一极杠杆工具迅速被散户疯抢。
三星电子、SK海力士及其相关杠杆ETF的交易额，一度占到韩国股市总成交量的70%以上。其中20～30岁年轻散户占比62%，成为杠杆产品的绝对主力。
到了6月下旬，随着韩国股市不断创新高，监管层试图降温，杠杆产品价格急转直下。券商批量发出追加保证金通知，引发强制平仓风暴，市场陷入“下跌—爆仓—再下跌”的螺旋。
7月中旬，韩国监管层开始“急刹车”，陆续出台暂停新品上市、禁止相关广告宣传等收紧措施。
7月29日，位于首尔汝矣岛的韩国国会大厦前，集中摆放了约30个悼念花圈。这些花圈由散户团体“股市正常化协会”送达，上面写着“投资者保护只是说说而已？”和“产品退市”等标语，强烈要求取消三星电子和SK海力士单股杠杆ETF。
国金证券宏观分析师陈瀚学向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）指出，在杠杆规模极度膨胀的高危时刻，韩国政府祭出提高保证金、暂停新品、央行加息的收紧手段，结果触发了短期更大规模的保证金追缴和强平。“虽然本意是防系统性风险，但流动性收紧放大了杠杆踩踏。”
每经记者根据韩国金融投资协会数据统计发现：
●强平规模飙升。5月至7月29日，韩国股市强制平仓金额累计达2.598万亿韩元（约合122.1亿元人民币）。其中，7月份强制平仓金额为7669.53亿韩元。
●保证金大幅缩水。较6月23日的高点，截至7月29日韩国投资者的保证金账户金额已减少27.2万亿韩元（约合1278.4亿元人民币）。
从6月22日9114.55点峰值到7月30日，KOSPI指数回落38.63%。38天内，市值累计蒸发2877.78万亿韩元（约合13.53万亿元人民币），这一数字甚至超过了2025年韩国GDP总量（约12万亿元人民币）。
摩根士丹利研报指出，韩国股市的投降式抛售指数已达-2.36，极度接近非危机时期的低谷水平；KOSPI的前瞻市盈率已降至6倍以下，甚至低于全球金融危机期间的6.3倍。
KOSPI指数历史上一共只发生15次全市场熔断，而在去杠杆的踩踏下，今年6月和7月就发生了7次。
风暴之下，无数普通家庭惨遭重创。
据韩国投资证券分析，截至7月27日，87.2万名三星电子投资者中42%已陷入亏损，40万名SK海力士投资者中亏损比例高达57%。
据韩国媒体报道，45岁的上班族金先生投入700万韩元积蓄购买杠杆ETF，随着行情下跌，他借信用贷款连续5次加仓至3400万韩元，最终账户浮亏超50%，“既没钱补仓，也舍不得割肉”。
25岁的大学生崔同学将800万韩元打工积蓄砸入市场，为翻本甚至申请微额贷款加杠杆，最终两周内积蓄全无且背负债务。“杠杆亏损的速度比赚钱快太多了，”他坦言，“这完全是一场残酷的惩罚。”
学者怒批：韩国股市盲目照搬美国市场
韩国经济过度押注半导体
韩国国内的批评声音，集中在决策层的“政策失误”上。
在个股杠杆ETF出现之前，韩国股市的波动性已经很大。今年3月，三星电子和SK海力士的股价就出现了“前一天上涨10%、第二天又下跌10%”的现象。
韩国建国大学经济学教授崔培根在其近期的一篇专栏文章中直言，为了解决韩元贬值并吸引海外散户资金回归，韩国政府于5月27日推行高风险的“单股杠杆ETF”产品。这等同于在过度依赖半导体的结构性风险上“火上浇油”，直接导致7月股市遭遇频繁暴跌与强平惨剧。
他批判精英决策，认为韩国金融监管层盲目照搬美国“先进”市场制度，暴露了韩国金融精英“比美国人还美国化”的殖民地式思维。
在美股，“科技七巨头”市值仅占标普500的33.4%，而三星电子和SK海力士两家就占KOSPI的53.3%以上。
韩国政府的第二个失误是将全国经济押注在半导体，而韩国半导体又极度依赖美国AI产业。
崔培根表示，韩国半导体只是美国AI产业“反射体”而非“发光体”。一旦市场对美国AI巨头的盈利能力产生怀疑，半导体需求的不确定性就会立刻引发韩国股市恐慌。“此外，半导体繁荣未能带动就业，20多岁的年轻人及核心年龄层（25~54岁）就业岗位迅速减少。”
国金证券宏观分析师陈瀚学也向每经记者表示，韩国当初推出杠杆ETF从事后看，确实是一个严重的政策失误。韩国财长在国会已公开致歉，承认落地个股杠杆ETF时“考量不周”。“韩国政府忽略了韩股高集中度的脆弱性，杠杆ETF的每日再平衡机制在下跌时形成了被动抛压，大幅放大了市场波动，被各界广泛批评为错误的制度放行。”
不过，韩国资本市场研究院宏观金融分析高级研究员张根赫向每经记者表示，杠杆ETF放大了标的股票的波动，KOSPI和杠杆ETF均高度重仓三星电子与SK海力士。不过，杠杆交易固然加剧了跌幅，但主因仍是市场对半导体行业盈利可持续性的担忧。
“疯狂星期五”之后
韩股“去杠杆”走到哪儿了？
从数据上看，韩国市场的杠杆资金已大幅收缩。
首先，融资余额回落。截至7月29日，韩国股市融资余额已降至32.995万亿韩元（约合1551亿元人民币），较6月24日高点38.6328万亿韩元减少约5.6万亿韩元（约合263.2亿元人民币）。
其次，7月单股票杠杆ETF资产管理规模降幅约60%。张根赫向每经记者透露，就单股票杠杆ETF而言，其资产管理规模（AUM）已从7月初的15万亿韩元（约合705亿元人民币）大幅下降至7月29日的6万亿韩元（约合282亿元人民币）。预计这类ETF的影响力已经减弱。
法国兴业银行分析师表示：“（追踪SK海力士和三星电子的杠杆ETF）总资产管理规模已恢复到5月底的水平，大致与首批ETF产品推出时的水平相当。”
陈瀚学向每经记者分析称，韩国“去杠杆”已经进入下半场，但不同主体“去杠杆”节奏分化明显，部分杠杆ETF、对冲基金数据显示“去杠杆”接近完成。大摩估算，ETF端完成约75%~100%、对冲基金约90%，但散户信用融资余额仅较峰值下降15%，且ETF规模缩水主要来自价格下跌、而非份额缩水。
然而，韩国散户对杠杆产品的“博弈心理”并未完全消退。以目前韩国AUM规模最大的“KODEX SK海力士杠杆ETF”为例，7月期间散户净买入额依然为正，而海外资金和机构资金则在持续净卖出。
此外，本周全球股市也发生大跌大涨，市场正在评估韩国股市“去杠杆”对全球市场的溢出效应。
陈瀚学认为，韩国股市“去杠杆”已经传染其他市场，“6月22日，KOSPI见顶，一天后，费城半导体指数也见顶了。”
张根赫则表示，市场的走向将取决于对AI过度投资的担忧以及存储半导体行业的前景。存储半导体传统上属于周期性行业，虽然当前盈利表现强劲，但这一周期属性近期重回焦点。“韩国股市带来的冲击是否会进一步波及全球，核心取决于全球半导体基本面预期是否会发生根本性改变。”
以下为其他重大国际财经事件，不容错过↓
微软、亚马逊财报宣告“AI能赚钱”
轮番大涨15%扛起美股
元股证券:ygzq.hk
本周四（7月30日），在微软的强劲财报刺激下，美股市场集体爆发。当天，微软涨超15%，创2008年10月以来最大单日涨幅，市值单日增加4500亿美元。费城半导体指数涨超8%，终结日线5连跌。
周五（7月31日），“股王”苹果公司因供应约束警告及iPhone提价或抑制需求的悲观展望，股价一度下跌10%，美股三大指数高开低走。
但是，全球“云计算三巨头”亚马逊、谷歌母公司Alphabet和微软撑起了周五的美股市场。其中，亚马逊大涨15.32%，创2012年以来最大单日涨幅，单日市值增加3890亿美元。谷歌A涨6.73%，前一天刷新“美股史上最大单日市值增加纪录”的微软也上涨3.02%。再加上英伟达和Meta的拉升，最终把美股大盘拉回红盘。
上周，Alphabet和特斯拉最新财报显示两家公司自由现金流双双转负。本周Meta第二季度财报显示公司自由现金流从去年同期的85.5亿美元锐减至7.84亿美元，已降至近四年来的最低水平。但与此同时，三家巨头均宣布继续增加资本开支。
“烧钱”速度居高不下，现金流面临“枯竭”，AI泡沫破灭论再次充斥市场。
但随后，微软和亚马逊的财报上打消了这种担心。
美国当地时间7月29日，微软2026财年第四财季（自然年第二季度）及全年财报全面超越预期，其中智能云部门营收393亿美元，同比增长32%，是微软三大业务板块中增速最快、对总收入拉动效应最显著的部分。
Azure和其他云服务营收增长43%，为自2022年初以来的最快季度增速，意味着年度增量超过400亿美元。微软首席执行官萨提亚·纳德拉在财报中披露，2026整个财年Azure营收首次突破1000亿美元。
微软第四财季资本支出为410亿美元，同比增长约70%。2026财年全年，微软资本支出总额为1453亿美元。微软解释称，其云服务需求超过了现有数据中心的容量，当前的资本支出本质上是为已签署合同扩充交付能力，而非基于预测的投机性投入。
7月30日美股盘后，亚马逊也交出一份超预期的二季度财报：营业利润275亿美元，同比增长43%，远超去年同期的192亿美元。净利润从去年同期的182亿美元增至626亿美元，其中534亿美元的营业外税前其他收入，主要来自对Anthropic的投资收益。
AWS（Amazon Web Services）净销售额422亿美元，同比增长37%，创18个季度以来的新高。
亚马逊CEO安迪·贾西强调，AI业务年化收入运行率已超过250亿美元，这意味着AI相关收入已占到AWS总年化运行收入的约15%。贾西说：“我们长期认为AWS可以成为一项数千亿美元营收的业务，同时伴随非常吸引人的自由现金流和投资资本回报率。”
亚马逊自研芯片业务同样达到了250亿美元的年化收入运行率水平。Trainium芯片取得了一项标志性突破：全球两大领先AI实验室Anthropic和OpenAI同时做出了“多年、多吉瓦时”的算力承诺。Trainium的客户名单仍在扩展。
贾西在电话会议上透露，预计今年资本支出将达到2200亿美元，较此前预测增加10%。购买内存芯片的成本是推动这一增长的主要因素。即便如此，贾西仍坦言产能远跟不上需求。
贾西在电话会议上强调，过去十二个月运营现金流为1614亿美元，同比增长33%，说明主营业务的造血能力依然强劲，只是全部重新投入产能扩张中。
欧足联强力抵制
国际足联42亿美元出售
“世界杯股权”计划告吹
图片来源：国际足联网站
8月1日，国际足联FIFA主席因凡蒂诺已“放弃出售世界杯等国际足联赛事部分股权的计划”。
当地时间7月31日，国际足联曾表示，尽管受到以欧足联为首的强烈反对，但仍将继续推进拟议中的“世界杯等赛事业务股权出售”磋商程序。
7月28日，国际足联宣布计划成立一家名为FIFA Forward Enterprise（FFE）的新商业实体，并向外部投资者出售部分股权。
FFE将负责运营FIFA的所有商业权益，包括FIFA旗下所有赛事的转播、赞助、票务和授权。同时，FFE还负责男、女足世界杯以及世俱杯等各项赛事的运营交付工作。
目前市场对FFE的估值约为200亿美元，FIFA的计划是出售FFE约20%的股份，筹集约42亿美元的资金。
据知情人士消息，风险投资公司Thrive Capital推出的新投资策略Thrive Eternal预计将成为该实体的主要投资者。Thrive Eternal实际控制人为约书亚·库什纳，他正是美国现任总统特朗普女婿贾瑞德·库什纳的弟弟。
然而，这样的提案却遭遇了欧足联的猛烈批评。
当地时间7月30日，欧足联在一份声明中表示：若这些提案依然存在，任何欧足联下属球队都不会参加任何国际足联赛事，除非该提案被彻底放弃，且国际足联作出具有约束力的保证，承诺永不再将其治理权或赛事向私有资本开放。
欧足联强调，此举越过了足球管理机构绝不应逾越的底线，足球的灵魂和治理不是可以交易的资产。
美以拟对伊朗发动迄今最猛烈轰炸
伊朗：已制定全面计划应对
霍尔木兹海峡船舶通行量降至5艘
图片来源：央视新闻
据新华社，美国哥伦比亚广播公司7月31日援引多名消息人士的话报道，美国和以色列正计划对伊朗的能源基础设施目标发动“迄今最猛烈的轰炸”，行动可能持续整个周末。
特朗普7月31日早些时候对外表示，他计划恢复对伊朗的大规模军事打击，以迫使伊朗政府重返谈判桌。
伊朗媒体8月1日援引伊朗一名官员的话报道，伊朗认为如果美以袭击伊朗基础设施，将是一种“不计后果的行为”，伊朗已制定全面计划，以应对“美国可能采取的任何鲁莽行动”。
7月31日，伊朗“波斯湾海峡管理局”发布声明称，由于美军在相关海域持续采取侵略性行动，目前霍尔木兹海峡已无法正常通行。
同日，美军中央司令部表示，“伊朗政府再次声称已关闭霍尔木兹海峡，这是不实的消息”。截至当天，中央司令部已改变30艘商船的航行路线，使2艘船只失去行动能力，并登船检查2艘，以确保其完全遵守封锁要求。美军还允许近30艘船只通过封锁线运送人道主义援助。
国际航运信息平台“海上交通网站”7月31日公布的数据显示，霍尔木兹海峡30日的船舶通行数量从前一天的22艘降至5艘，降幅达77%。
约6万名非法移民涌入西班牙北非飞地休达
已有57人溺亡
图片来源：央视新闻
据央视新闻，位于北非海岸的西班牙飞地休达近日遭遇“偷渡潮”。当地时间7月31日，已有约6万人“大规模、非法”进入西班牙北非自治市休达。这是近年来休达遭遇规模最大的一次移民潮，当地收容中心目前已经人满为患。
据西班牙警方公布的数据，已有57人在试图从摩洛哥游泳进入休达的过程中溺亡。西班牙有关部门目前仍在边境附近海域持续开展搜救行动，死亡人数可能进一步上升。
意大利宣布暂停与西班牙之间的欧盟“申根”免边境检查协议。
法国内政部长努内兹表示，法国已开始加强法西边境管控，自7月31日起，在原有部署基础上，法西边境增援警力增至原来的3倍；自8月1日起，增援规模将进一步扩大至原来的5倍。
德国内政部长多布林特表示，德国将把针对邻国边境的管控措施延长至9月以后，以继续遏制非法移民。德国自2024年9月起恢复对所有陆地边境实施检查，相关措施已多次延期。
从2000%到爆仓，24岁“AI股神”被击溃
本轮牛市 “最大神话”落幕！
7月30日 蒂姆·库克担任苹果CEO的最后一次业绩电话会：
当前核心瓶颈仍是芯片先进制程产能，本质并非供应链故障，而是iPhone、Mac产品周期需求爆发，远超我们此前乐观预期。iPhone全年同比增长22%，Mac大涨29%，需求热度空前，但供应链弹性不足，我们已最大限度前置锁定产能，后续提升空间有限，本季度供应链将持续承压。
第二财季，我们支付的内存价格已高于第一财季，第三财季又显著高于第二财季，部分被库存结转所抵消。进入截至9月末的第四财季，我们预计将支付更高的内存成本。
我们十分不情愿上调产品售价，本次涨价根源是存储芯片价格“百年一遇式”暴涨，成本指数级上升。
我们对Siri AI的兴奋程度非常高，开发者测试版和公开测试版的反馈都极为积极。在中国，上周已获批推出Apple Intelligence第一阶段基础功能；针对全新Siri AI，仍需完成后续大量落地工作，目前处于起步阶段。
这是我最后一场财报电话会，后续将由约翰·特努斯主持。管理层交接推进顺畅，我由衷期待约翰履新，带领苹果迈入全新发展阶段。他能力出众，是执掌公司的最佳人选。
7月29日 Meta二季度业绩电话会 马克·扎克伯格：
当下全行业算力供给远小于需求，因此大量企业向我们采购算力，同时我们自身多条业务线存在算力刚需。我们不会单纯靠出售算力换取短期利润，自研智能体、API、核心产品具备更高长期回报。因此采用组合策略：大规模建设算力，自有业务优先使用，富余算力可对外售卖；多条变现路径并行，保障资本长期回报。
7月29日 SK海力士第二季度业绩电话会：
从与客户的实际沟通看，主要云服务厂商仍在提出更多存储芯片供应需求，AI投资并未明显放缓。部分科技大厂出租闲置算力，并不一定意味着AI需求转弱，更可能表明此前建设的AI基础设施正在进入提高利用率、加快商业化变现的阶段。
下一代HBM4E也已于上半年向主要客户送样，目标是在2027年开始量产。
已开始与主要客户商谈2027年HBM供应数量和价格，相关谈判进展顺利。
公司预计2026年资本开支将达到40万亿韩元区间高段，并提前推进M15X工厂量产，加快龙仁一期工厂及先进封装、NAND产能建设。鉴于我们的产能扩张将灵活配合已确认的客户需求，中长期投资计划不会立即导致供给过剩。
SpaceX市值已蒸发1.22万亿美元
上市后首份财报来袭
近1000亿美元市值股票将解禁
日本出手干预，日元对美元汇率大涨3.9%
本周，美股先跌后涨，标普500指数报7489.72点，累计上涨1.05%。道琼斯工业平均指数报52485.03点，本周累涨1.04%。纳指报25373.85点，本周累涨1.59%。
然而，单日的反弹难以掩盖整个7月的美股市场溃败。标普500指数七月基本持平，纳斯达克月跌3.2%，后者创下2004年以来最差七月表现。
本周亚马逊累涨16.99%，微软累涨21.85%，英伟达累跌2.92%，苹果累跌7.24%。英伟达以4.86万亿美元市值反超苹果（4.51万亿美元），在周五重回市值第一。
费城半导体指数本周累跌4.30%。其中，美光科技大跌10%，闪迪跌超15%。
中概股指跑赢大盘，本周累计涨8.09%，7月累计上涨12.84%。
周五，SpaceX收跌3.41%，报108.37美元，创美国IPO以来收盘最低，7月份累计下跌36.57%；自6月16日创下201.80美元的收盘高点以来，SpaceX的股价已跌去46%，市值蒸发约1.22万亿美元，已经超过了特斯拉9751.67亿美元的总市值。马斯克的个人财富目前为6840亿美元，而在6月16日其峰值曾达到约1.33万亿美元，马斯克财富值缩水6460亿美元。
8月4日美股收盘后（北京时间8月5日），SpaceX将发布2026年第二季度财报。这是SpaceX登陆纳斯达克后守份财报。据SpaceX分阶段限售协议，首批符合解禁条件的内部人士与全体员工所持股份中的20%（合计最高9.115亿股），将在本次二季度财报发布后的第二个交易日解除限售。按当前每股108.37美元的最新股价测算，本次一次性解禁股份对应的流通市值约987.79亿美元。
韩国股市周五迎来大反弹，KOSPI指数单日大涨17.91%，创下历史最大单日涨幅。SK海力士封住涨停，涨幅30%，为历史首次。三星电子涨26.81%。
本周，KOSPI指数累计跌逾3%，SK海力士累计跌5.4%，三星电子累计涨2.14%。
本周，日元汇率大幅上涨，日元对美元累涨3.90%破158。
据媒体援引市场消息人士透露，日本当局于周四纽约交易时段实施了买入日元、卖出美元的干预行动。这是三个月来日本首次出场干预汇市，此前日元已跌至近40年低点。
另据媒体报道，美国财政部于周五通知各大银行，可能将采取货币交易行动以支撑日元、提振日元兑美元汇率。
7月31日，日本央行在货币政策会议上，将政策利率维持在目前的1.0%不变。
本周，布伦特原油累跌8.4%，报90.12元/桶；COMEX黄金涨逾1%。
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记者|高涵 岳楚鹏
编辑|张锦河 王嘉琦 高涵 易启江
校对|梁露月
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