股票配资如何控仓
作者 | 谢美浴
编辑 | 付影
来源 | 独角金融
9 月 18 日晚，三特索道（002159.SZ）一纸公告，把"当代系"和它的创始人艾路明再次推回聚光灯下。
公告显示，因未及时披露关联方非经营性资金占用、2019 年和 2020 年年度报告存在重大遗漏，三特索道收到湖北证监局下发的《行政处罚决定书》，公司被警告并罚款 1050 万元；公司原实际控制人艾路明被罚 1100 万元，并被采取终身证券市场禁入措施；4 名时任高管合计被罚 1140 万元。
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图源：三特索道公告
"当代系"曾横跨医药、金融、文旅等领域，艾路明是其创始人及原掌门人，巅峰时期资产逾千亿，三特索道、人福医药（600079.SH，现 ST 人福）等上市公司均在其版图内。
此次艾路明再被监管处罚，距离被曝因涉嫌非法吸收公众存款罪被武汉市公安局刑事拘留，刚刚过去两个多月。
罚单是旧账的了结，但"当代系"的窟窿还未填平。在当代集团旗下金融板块的核心平台湖北天乾资产管理有限公司（下称"天乾资管"）的账上，一笔累计 35.05 亿元的逾期债务，涉及武汉农商行、西部信托、湖北省慈善总会等机构。
1 艾路明涉嫌非吸被刑拘后，因三特索道案被终身市场禁入
2026 年 8 月，兰和律师在实名微博发布《千亿大佬艾路明会见记》一文称，2026 年 7 月 8 日，艾路明被武汉市公安局以涉嫌非法吸收公众存款罪刑事拘留，羁押于武汉市第二看守所。兰和称，他是艾路明的辩护人，但 7 月 23 日以来两次约见艾路明均受阻。不过，该律师已删除相关文章。
亦有知情人士对"第一财经"透露，艾路明 2026 年 7 月上旬被带走调查，或涉某金融机构。
据了解，非法吸收公众存款罪的处罚以《刑法》第一百七十六条为基准，分三档量刑：一般情节处三年以下有期徒刑或拘役，并处或单处罚金；数额巨大或有其他严重情节处三年以上十年以下有期徒刑，并处罚金；数额特别巨大或有其他特别严重情节处十年以上有期徒刑，并处罚金。
艾路明出生于 1957 年，武汉大学哲学系本科毕业，后取得经济学博士学位 1988 年，他辞去湖北省委党校的工作，和 6 名武大校友凑了 2000 元，创办武汉市洪山区当代生化技术研究所，即当代集团的前身。
此后三十余年，艾路明一手搭起了横跨医药、文旅、影视、金融的"当代系"：控股人福医药、三特索道、当代明诚（现 ST 明诚），巅峰时期集团资产总额超过 1000 亿元，入选民企 500 强。2020 年，他还以 100 亿元财富位列《胡润百富榜》第 594 位。
转折发生在 2021 年。当代集团债务危机爆发，2022 年 4 月，旗下债券" 19 汉当科 MTN001 "实质性违约，风险如多米诺骨牌般接连倒下。此后三年，监管处罚密集落地。
图源：罐头图库
2025 年末，因人福医药信息披露违法案，当代集团在 2020 年至 2022 年累计非经营性占用上市公司资金 127.85 亿元。人福医药被罚 850 万元、当代集团被罚 900 万元，艾路明被罚 390 万元并被采取七年证券市场禁入措施；人福医药自 2025 年 12 月 16 日起被实施其他风险警示，证券简称变更为" ST 人福"。
2026 年 7 月 6 日，艾路明又因滥用股东权利、违规获取融资，相关关联交易及资金占用事项未依法披露，被湖北证监局罚款 500 万元，并被采取终身证券市场禁入措施。
再到 2026 年 9 月 18 日的三特索道案。处罚书显示，2019 年至 2022 年，三特索道按间接控股股东当代集团的要求转出资金，形成关联方非经营性资金占用，累计发生额约 42.02 亿元，最高占用余额 5.05 亿元。其中，2019 年发生额 14.23 亿元，占当年净资产的 133.49%。这些事项既未及时披露，在 2019 年、2020 年年报中也"只字未提"，直到 2022 年 4 月，被占用资金及利息才全部归还。
湖北证监局认定，艾路明指使上市公司从事案涉违法行为，"行为恶劣，违法情节严重"，叠加此前已有禁入记录，最终作出终身市场禁入的处理。
图源：罐头图库
"当代系"债务显化的导火索，是非法集资风险集中暴露。
据"财新"报道，2022 年初，当代集团旗下公司在武汉长江众筹金融交易有限公司（下称"长众所"）挂牌发行并向散户兜售的定向融资产品全面违约，引发大量投资人报案。
长众所成立于 2015 年，成立时股东包括武汉光谷联合产权交易所、武汉光谷科技金融发展有限公司等武汉本地国资平台，以及湖北德忠资本管理有限公司等。2017 年，部分早期股东将所持大部分股权转让，由当代集团旗下的武汉天盈投资集团有限公司（以下简称"天盈投资"）接盘，成为长众所第一大股东，持股比例 30%。
据"财新"此前报道，"当代系"在长众所发行的定融产品，具有典型的自融特征，发行主体为 " 当代系 " 旗下公司，底层资产虚空，由当代集团或其关联方兜底；这些产品此前通过长众所、"当代系"所控制的武汉喆信投资管理有限公司等对外销售，最后确权规模约 57 亿元，涉及各地投资者近 4000 人，已由武汉当地政府成立专班，协调处置。
2 天乾资管 35 亿债务逾期，拖累武汉农商行、西部信托
风波之下，作为长众所的第一大股东，武汉天盈投资集团有限公司（以下简称"天盈投资"）也已被立案。天盈投资公告称，因涉嫌信息披露违法违规，天盈投资、债券担保人当代集团及重要子公司天乾资管，7 月 2 日同步收到中国证监会《立案告知书》。
图源：天盈投资公告
中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，当代集团及其关联公司被立案调查的事件虽然表面上看似独立，但深入分析可以发现核心节点在于公司的治理结构和信息披露机制上存在的系统性问题。从人福医药一直到这次涉及的天盈投资和天乾资管，共同特点是这些公司在重大事项的信息披露方面未能达到监管要求的标准。这表明在"当代系"的运营模式中，存在着对法律法规理解不足、执行不到位的情况，这是导致多次被立案的根本原因。
天盈投资成立于 2012 年 11 月，专注于金融及类金融行业的投资与资产管理业务，法定代表人为艾路明，注册资本约 72.59 亿元。当代集团持有天盈投资约 40.5% 的股权，是其控股股东。
天乾资管则是天盈投资的子公司，成立于 2016 年 12 月，2017 年 4 月经批准成为湖北省第二家地方资产管理公司（AMC），注册资本约 27.22 亿元。主要业务包括在湖北省内开展金融企业不良资产批量收购与处置、股权投资、债权投资、资产并购重组等。
然而，天乾资管作为一家本该收购、处置别人坏账的机构，自己已陷入债务危机，还波及了武汉农商行、西部信托等金融机构。
图源：罐头图库
2017 年 12 月，天乾资管向武汉农商行光谷分行借款 12 亿元，利率 6%，期限 3 年，用途为不良资产经营。2020 年 12 月到期日，天乾资管以"借新还旧"方式续贷 11.9 亿元，展期至 2022 年 12 月。此后债务便进入不断展期的循环：2022 年 12 月余额 11.65 亿元，第一次展期一年；2023 年 12 月余额 11.55 亿元，第二次展期一年，到期日推至 2024 年 12 月 17 日。
然而展期届满后，11.5 亿元本金未能偿还，利息也自 2024 年 7 月 21 日起停付。从 2017 年借款到 2024 年逾期，七年间实际还款金额不足 1 亿元，两次展期本质上是在用时间换空间，但项目处置始终未能产生足够现金流，最终债务压力集中爆发，这笔原本用于"不良资产经营"的贷款，自己变成了银行的不良资产。
截至 2025 年末，武汉农商行贷款合计 2836.74 亿元，其中不良贷款余额为 61.94 亿元，占比 2.18%；而逾期 90 天以上贷款占比约为 181.15%，意味着有大量逾期超过三个月的贷款并未被划入不良。此外，该行 2025 年整体上大幅加大了拨备计提力度，2025 年全行信用及其他资产减值损失高达 43.12 亿元，同比增长 16.4%，其中"发放贷款和垫款减值损失"为 44.28 亿元，同比增长 21.6%。
图源：武汉农商行评级报告
西部信托的处境同样尴尬，其在天乾资管处的逾期金额高达 19.75 亿元，比武汉农商行的 11.5 亿元还要多出 8 亿多；此外，天乾资管还向湖北省慈善总会借款 3.8 亿元。截至 2024 年末，天乾资管合计 35.05 亿元的债务均已逾期。
进入 2026 年，债务纠纷仍在向更多金融机构蔓延。2026 年 8 月，因未履行生效法律文书确定的义务，天乾资管及其法定代表人胡英被武汉中院限制高消费，申请执行人是中融人寿保险股份有限公司，这意味着除了银行和信托，保险资金也已卷入其中。
32025 年亏损 58.96 亿元，天盈资管或将债务重组
从业绩上看，天盈投资和天乾资管的经营状况已不乐观。
根据天盈投资 2025 年审计报告，天盈投资近三年持续亏损，2023 年至 2025 年亏损金额分别为 1486.87 万元、48.27 亿元、21.51 亿元，近三年累计亏损 69.93 亿元，2025 年，天盈投资已基本停止经营，营业收入 173.65 万元均来自子公司天盈资管，天盈资管 2025 年亏损 58.96 亿元。
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图源：天盈投资审计报告
2025 年 9 月 12 日，天乾资管发行的" 20 天乾 01 "到期，4.5 亿元本金和 8451.37 万元利息未能按期兑付，合计约 5.345 亿元构成实质性违约。这笔债券原本由天盈投资和当代集团提供担保，但真到需要兜底的时候，一个自身也已违约，一个进入重整程序。
2025 年，天盈投资合并报表范围内有息债务余额分别为 73.11 亿元，同比变动下滑 0.95%，其中已逾期 51.39 亿元，1 年内到期 20.09 亿元。根据天盈投资债券报告，其共发行了 H20 天盈 1、H20 天盈 2、H20 天盈 3 三笔债券，截至 2025 年末，余额分别为 4.5 亿元、1 亿元、4 亿元，利率均为 6.8%，还本付息方式为按年付息，到期一次还本。H20 天盈 1、H20 天盈 3 债券到期后未能按期兑付本金，已构成实质性违约。
图源：罐头图库
天盈投资表示，天乾资管存在银行贷款逾期，涉及多起诉讼，债务化解进度存在重大不确定性，未来或将单独引战盘活或进行债务重组。债务重组有可能使得公司丧失对天乾资管的控制权，并产生重大投资损失。
当代集团方面，2024 年因负债 806 亿元进入破产重整程序，当年 9 月底，法院受理了当代集团的重整；2025 年 1 月，人福医药公告显示，招商创科将参与当代集团本次重整，拟投资 118 亿元，分三步合计控制当代集团持有的人福医药 23.7% 股票的表决权；2025 年 6 月，当代集团股东变更为国通信托（代表相关信托计划持股），实际控制人由艾路明变更为无实际控制人。
随着艾路明被曝涉嫌非吸遭刑拘、终身市场禁入落地，当代集团变更为无实际控制人、推进重整，"当代系"这盘棋已逐渐尘埃落定。但自身经营停摆、大股东天盈投资连年亏损，天乾资管 35 亿元逾期债务的化解，靠内部输血似乎已不现实，不过，其湖北第二家地方 AMC 牌照仍有稀缺价值，若能引入战投或打包处置不良资产，也并非没有卷土重来的可能。
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