8 月 13 日，京东交出了一份收入与利润反向变化的二季度财报。
具体而言，收入同比下降 2.9% 至 3464 亿元，经营利润却由亏损转为盈利 45 亿元，经调整净利润增长 20% 至 89 亿元。
去年二季度，京东还在通过外卖补贴和营销投入争夺订单与用户；一年后，补贴退坡、新业务减亏，利润重新回到报表，但家电数码收入两位数下降，表明增长压力并未随之消失。
在财报电话会上，京东 CEO 许冉将其称为利润轨迹的"明确拐点"，CFO 单甦则把改善归因于核心零售毛利、广告佣金等高毛利收入，以及外卖亏损收窄。
不过，这更像利润修复的拐点，而非增长拐点：京东零售收入和经营利润仍在下降，外卖同比大幅减亏、环比改善却相对有限；管理层也没有给出明确的下半年收入指引。
更值得关注的是京东正在改变花钱的方式。二季度营销费用同比减少约 67 亿元，履约和研发费用合计增加约 43 亿元，研发投入增幅接近四成。
京东正从购买流量转向建设即时履约和 AI 能力。接下来真正决定其增长质量的，主要是 AI 与供应链投入能否把流量、效率和服务收入连接成新的增长闭环。
外卖减亏之后，增长压力重新回到零售主业
京东二季度收入下降，主要压力仍来自其传统优势品类。
电子产品及家用电器收入同比下降 11.8%，拖累商品收入下降 5.4%。这与 2025 年同期的高基数有关：彼时以旧换新政策集中释放，京东家电数码收入增长较快；进入 2026 年，补贴节奏、基数和部分电子产品价格上涨共同抑制了销量。
在电话会上，管理层仍将其定义为阶段性压力，而不是京东在家电数码领域丢失竞争力。但值得注意的是，京东没有给出下半年家电数码收入恢复幅度，也没有提供集团收入增速指引。
便捷炒股配资开户可见，高基数影响会逐步减弱，但收入何时恢复正增长，仍取决于消费需求，而不只是财务上的基数变化。
真正帮助京东抵消家电数码压力的，是日用百货和平台业务。
二季度日用百货收入增长 5.6%，服务收入增长 6.8%，其中平台及广告服务收入增长 8.3%。服务收入占集团收入的比重由上年同期约 20.8% 升至 22.9%。
这改变了京东的利润结构。自营商品收入需要承担采购、库存、仓储和配送成本，广告和佣金则不占用库存，毛利率通常更高。二季度京东毛利同比增长 4.7% 至约 593 亿元，毛利率由 15.9% 升至 17.1%。
单甦在电话会中强调，平台及营销服务收入表现好于整体，是京东零售利润率提升的重要原因。京东零售二季度收入下降 4.7% 至 2954 亿元，经营利润下降 3.3% 至 135 亿元，但经营利润率由 4.5% 升至 4.6%，创下京东大促季度的最高水平。
这里需要区分"利润率创新高"和"利润增长"。京东零售的利润规模实际仍在下降，只是利润降幅小于收入降幅。因此，4.6% 所反映的是主业在收入承压时仍能守住盈利能力，而不是零售业务进入了利润高速增长期。
集团利润改善的更大来源，是外卖等新业务减亏。
二季度，新业务经营亏损由上年同期 148 亿元收窄至 99 亿元，少亏约 49 亿元。同期京东集团经营利润改善约 54 亿元，新业务减亏相当于贡献了其中九成左右。
管理层在电话会上将新业务减亏主要归因于外卖经营效率提升、收入来源增加以及营销投入优化，并表示京喜和 Joybuy 等业务投入仍在既定计划之内。
不过，与 2025 年二季度相比，新业务亏损大幅收窄；与 2026 年一季度约 104 亿元的亏损相比，二季度只减少约 5 亿元。也就是说，外卖已经越过投入最激进的阶段，但减亏速度并没有继续明显加快。
另一个容易被忽略的问题是业务重分类。
2025 年 10 月底，京东物流收购原属新业务的即时配送业务；自 2026 年起，部分配送收入由新业务转入京东物流。因此，新业务收入同比下降 47.6% 至 73 亿元，并不能直接解释为外卖订单规模下降。
费用变化更能说明京东的真实选择，二季度，营销费用同比减少约 67 亿元，下降 24.8%；履约费用却增加约 23 亿元，增长 10.4%。京东缩减的是补贴、促销等前端获客成本，但骑手、配送网络和即时零售基础设施仍然需要投入。
这意味着，外卖的下一阶段不再主要比较谁的补贴更大，而要比较谁能在较低补贴水平下留住用户、提升配送密度，并从商家佣金、广告和交叉消费中获得收入。
不过，京东在本次电话会上仍未公布外卖订单量、单均亏损、佣金率、广告收入和用户留存等数据。因此，外卖是否接近商业模型成立，仍不能确定。
AI 已经进入费用表，但尚未进入独立收入表
如果说外卖的核心任务是减少亏损，那么 AI 承担的是另一项任务，即为京东寻找效率和增长的新来源。
二季度，京东研发费用达到 73 亿元，同比增长 37.7%，研发费用率由 1.5% 升至 2.1%。与此同时，营销费用下降 24.8%。把几项费用放在一起看，京东的资源流向已经相当清楚：营销费用减少约 67 亿元，履约费用增加约 23 亿元，研发费用增加约 20 亿元。
这不等于京东把节省的每一元促销费用都直接投向 AI，但可以确认，公司的费用重心正在从流量采购转向履约和技术建设。
在财报电话会上，管理层仍将 AI 放在零售和供应链效率框架中讨论，主要强调其 AI 落地主要集中在消费终端、广告推荐、客服、采购、物流、医疗和工业供应链。
在消费端，JoyInside 已经接入近 200 个品牌，接入设备累计规模增至 2025 年"双 11 "时的三倍以上。它试图把京东的语音交互、商品知识和交易服务植入 AI 玩具、机器人和智能硬件。
对京东而言，如果消费者能够通过智能设备完成商品咨询、售后乃至下单，这些设备就可能成为京东 App 之外的新交易入口。
许冉在财报电话会上表示，截至今年 618，京东 JoyInside 已与近 200 个品牌合作，累计接入设备量较 2025 年双 11 时增至三倍以上。
在医疗场景，" 618 "期间，京东健康 AI 医生"大为"服务用户数接近上年同期的四倍；在工业场景，京东工业上半年已经部署 70 多个 AI 智能体，覆盖采购计划、寻源、履约和售后；在物流端，数千辆无人配送车已经在 20 多个省份投入常态化运营。
这些数据证明京东不缺 AI 场景，但仍不能证明 AI 已经成为独立增长曲线。
在本次财报中，京东没有单独披露 AI 产品收入。此外，AI 带来的效率改善还没有在财务指标中形成一致信号。
二季度京东物流收入增长 24.3%，经营利润增长 15.6%，但经营利润率由 3.8% 降至 3.5%。京东库存周转天数也由上年同期 34.1 天延长至 40.5 天。这表明，自动化和算法可能改善了局部效率，但尚未完全抵消业务扩张、库存和履约投入。
这也是京东 AI 战略最特殊的地方，场景是具体的，但是尚未体现在财报当中。
阿里和腾讯可以用云收入、模型调用量和资本开支解释 AI 商业化；京东的 AI 价值更可能分散在广告转化率、采购成本、库存周转、履约成本和客服效率中。
其优点是场景真实，一旦效率提升，可以直接作用于数千亿元的交易规模；缺点是效果难以验证，管理层也更容易把整体效率改善归因于技术投入。
元股证券:ygzq.hk因此，接下来判断京东 AI 是否有效，不能只看研发费用和产品数量，而应看三组指标：平台广告和佣金收入能否持续快于商品收入；库存及履约效率能否随 AI 渗透而改善；AI 产品是否开始披露付费客户、收入和续约率。
从本次财报和电话会看，京东已经出现利润修复，但还没有形成完整的增长闭环。
外卖证明了公司可以少亏，平台业务证明了收入结构可以变轻，AI 则证明了京东愿意继续投入。尚待证明的是青岛配资行业资讯平台，这三者能否共同产生新的收入增长，而不只是让一份收入下降的财报看起来更赚钱。
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